“訴訟”二字，已成為江蘇沃得農(nóng)業(yè)機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“沃得農(nóng)機(jī)”）發(fā)展路上不可忽略的問(wèn)題。而法律訴訟、專利糾紛、股權(quán)糾紛、研發(fā)投入低下等問(wèn)題，都需要實(shí)控人一一解答。

毛利率下滑 存應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)

天眼查資料顯示，沃得農(nóng)機(jī)成立于2003年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的大型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)全程機(jī)械化制造商，其核心產(chǎn)品為收割機(jī)、拖拉機(jī)等。股權(quán)穿透顯示，沃得農(nóng)機(jī)實(shí)際控制人為王偉耀、張阿美夫婦，通過(guò)丹陽(yáng)實(shí)業(yè)合計(jì)間接持有沃得農(nóng)機(jī)73.62%的股份。

2020年12月，沃得農(nóng)機(jī)向創(chuàng)業(yè)板遞交招股書(shū)，正式開(kāi)啟IPO沖刺。

據(jù)悉，沃得農(nóng)機(jī)擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)3億股，募集資金約60.00億元，將用于裝備、零配件改擴(kuò)建工程等，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。

招股書(shū)顯示，2018年至2020年及2021年上半年，沃得農(nóng)機(jī)營(yíng)收分別為41.35億元、46.27億元、69.77億元、35.74億元，整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

同期，沃得農(nóng)機(jī)的綜合毛利率分別為26.86%、30.62%、31.45%、25.39%；凈利率分別為17.60%、16.40%、16.45%、9.91%。

分析人士認(rèn)為，一定程度上，毛利率越高則說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越高，控制成本的能力越強(qiáng)；反之則有可能代表企業(yè)盈利能力下滑。

招股書(shū)提到，報(bào)告期內(nèi)，沃得農(nóng)機(jī)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為11、59億元、12.78億元、14.99億元、18.45億元，占營(yíng)收比分別為28.02%、27.63%、21.48%和 25.82%。

對(duì)此，沃得農(nóng)機(jī)坦言：隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大與農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策影響，在信用政策不發(fā)生改變的情況下，公司應(yīng)收賬款余額仍可能會(huì)進(jìn)一步增加。如果公司主要客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利變化，則可能導(dǎo)致該等應(yīng)收賬款不能按期回收或無(wú)法全額收回而產(chǎn)生壞賬，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一 研發(fā)投入低于同行

值得一提的是，沃得農(nóng)機(jī)雖然營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為單一。

招股書(shū)顯示，聯(lián)合收割機(jī)和拖拉機(jī)為沃得農(nóng)機(jī)最主要的來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，兩種產(chǎn)品合計(jì)收入占營(yíng)收比分別為88.87%、85.42%、86.73%和89.91%。

聯(lián)合收割機(jī)方面，該產(chǎn)品收入占營(yíng)收比分別為74.40%、70.06%、68.36%和59.79%，其中“銳龍系列”產(chǎn)品收入占聯(lián)合收割機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收比分別為90.99%、86.76%、88.78%和 85.19%。

而據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理，我國(guó)拖拉機(jī)制造行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，在大、中、小馬力拖拉機(jī)市場(chǎng)，眾多企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格及質(zhì)量方面展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)程度持續(xù)深化。如果沃得農(nóng)機(jī)旗下拖拉機(jī)產(chǎn)品在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中未獲取相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可能存在銷量下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，未來(lái)如聯(lián)合收割機(jī)與拖拉機(jī)銷量出現(xiàn)下滑，而其他產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)乏力，將會(huì)對(duì)沃得農(nóng)機(jī)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性產(chǎn)生不利影響。

 研發(fā)投入方面，報(bào)告期內(nèi)，沃得農(nóng)機(jī)研發(fā)投入分別為1.49億元、1.92億元、2.99億元、1.25億元，占營(yíng)收比分別為3.61%、4.15%、4.29%、3.49%。

橫向?qū)Ρ瓤磥?lái)，同行業(yè)可比上市公司平均值分別為5.40%、6.72%、9.56%、4.87%，沃得農(nóng)機(jī)研發(fā)投入比低于同行業(yè)上市公司平均水平。

 值得注意的是，在社交平臺(tái)及媒體報(bào)道中，不乏對(duì)沃得農(nóng)機(jī)的投訴字眼。

法律訴訟纏身 實(shí)控人深陷股權(quán)糾紛

 事實(shí)上，法律訴訟同樣也是沃得農(nóng)機(jī)繞不過(guò)的坎。

據(jù)天眼查，截至目前，沃得農(nóng)機(jī)共有自身風(fēng)險(xiǎn)494條。其中，法律訴訟225條，歷史法律訴訟38條，被告65次，涉及買賣合同糾紛146次、勞動(dòng)爭(zhēng)議37次。

僅2018年至2021年間，沃得農(nóng)機(jī)便涉案196次。

而同行業(yè)上市公司中，一拖股份涉案62次，星光股份為26次，新研股份為33次。

另?yè)?jù)星光農(nóng)機(jī)發(fā)布的《星光農(nóng)機(jī)股份有限公司關(guān)于涉及訴訟事項(xiàng)的進(jìn)展公告》等公告顯示，星光農(nóng)機(jī)以沃得農(nóng)機(jī)和精耕農(nóng)機(jī)侵害其6項(xiàng)專利權(quán)為由提起訴訟，要求沃得農(nóng)機(jī)賠償經(jīng)濟(jì)損失及維權(quán)合理開(kāi)支共計(jì)3.74億元，并停止制造、銷售、許諾銷售侵犯涉案專利的涉案產(chǎn)品，并銷毀涉案庫(kù)存產(chǎn)品、生產(chǎn)模具和設(shè)備。

據(jù)悉，涉案金額占沃得農(nóng)機(jī)2020年?duì)I收的5.36%、2020年凈利潤(rùn)的32.61%。若沃得農(nóng)機(jī)被法院認(rèn)定侵權(quán)且法院判定沃得農(nóng)機(jī)對(duì)星光農(nóng)機(jī)予以賠償并銷毀相關(guān)產(chǎn)品，將增加沃得農(nóng)機(jī)的額外支出，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，沃得農(nóng)機(jī)的實(shí)控人王偉耀還深陷股權(quán)糾紛。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，2017年9月14日，沃得國(guó)際、沃得重工、沃得工程機(jī)械、沃得起重機(jī)與泰禾錦城簽署了《關(guān)于江蘇沃得寶華休閑度假開(kāi)發(fā)有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定沃得四家公司將合計(jì)持有的沃得寶華100%的股權(quán)作價(jià)31.79億元轉(zhuǎn)讓給泰禾錦城，并約定了泰禾錦城分期向沃得四家公司支付對(duì)價(jià)及各期付款條件。

此外，各方約定泰禾錦城為沃得寶華承擔(dān)債務(wù)人民幣6.24億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)和債務(wù)承擔(dān)價(jià)款共計(jì)人民幣38.03億元。王偉耀作為沃得四家公司的實(shí)際控制人出具了連帶責(zé)任擔(dān)保函。

2019年1月31日，江蘇省高級(jí)人民法院受理原告泰禾錦城訴被告沃得國(guó)際、沃得重工、沃得工程機(jī)械、沃得起重機(jī)、王偉耀股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛一案。2019年5月，針對(duì)前述案件，泰禾錦城向江蘇省高級(jí)人民法院申請(qǐng)變更訴訟請(qǐng)求：確認(rèn)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《補(bǔ)充協(xié)議》已經(jīng)解除；判令沃得四家公司返還股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，沃得寶華返還債務(wù)承擔(dān)款及相關(guān)違約金（暫計(jì)至2019年5月20日）合計(jì)28.66億元；判令王偉耀對(duì)上述款項(xiàng)承擔(dān)連帶責(zé)任。

由于上述案件財(cái)產(chǎn)保全原因，截至目前，沃得國(guó)際、沃得重工、沃得起重機(jī)的部分資產(chǎn)被凍結(jié)。